东航物流：营收飙升创十年新记载利润却停畅不

　　““航空物流混改第一股”东航物流，正在2024年交出了一份喜忧各半的成就单。概况上，营收创下十年来新高，看似一片繁荣；实则增收不增利，成本攀升、利润差距较着，背后躲藏着诸多现忧。”4月16日晚间，东航物流(601156。SH)发布2024年度演讲。数据显示，过去一年东航物流实现营收240。56亿元，同比增加16。66%，成功超越2021年-2022年行业景气高点期间的程度，营收规模达到十年来的峰值。然而，亮眼的营收数据却未能正在股价上获得表现。4月17日开盘，东航物流股价并未因年报利好而提振。截至发稿前，其股价报12。44元，跌幅为1。97%。拉长时间线来看，东航物流当前股价比拟IPO以来曾经跌去了21。05%，本年岁首年月至今跌幅也达到了26。26%。如斯低迷的股价走势，取营收的强劲增加构成了明显对比。营收、净利增速分歧步，背后反映的是东航物流成本端的攀升问题。2024年，东航停业成本为193。82亿元，同比增加近20%，较着高于停业收入增速，停业成本占停业收入比例高达80。57%。回首2021至2023年，这一比例别离为72。21%、72。28%和78。46%，呈现出逐年上升的趋向。从成本项目来看，2024年涨幅居前的次要包罗运输办事价款、航空运费成本和商业成本，各自的同比涨幅正在46。71%、东航物流方面注释，运输办事价款变更次要因演讲期内客机腹舱运力投入添加；航空运费成本变更是为丰硕运力收集、添加分析物流处理方案营业市场所作力，外采运力添加所致；商业成本变更则是因为演讲期内公司产地中转营业规模扩大。虽然营业扩张正在必然程度上导致成本上升，但从投入产出比权衡，营业扩张并未带来响应运营目标的提拔。2024年东航物流从停业务毛利率不升反降，为19。40%，同比下降2。11个百分点。此外，受产地中转处理方案营业预付款添加等缘由影响，2024年东航物流运营勾当发生的现金流量净额同比削减29。10%。即便公司积极实施降本增效办法，办理费用和发卖费用合计占停业收入的比例同比下降0。20个百分点，全体成本节制仍面对较大压力。取同业业的南航物流比拟，东航物流增收不增利的表示更为凸起。南航财报显示，2024年南航物流营收规模196。53亿元，净利润41。86亿元。东航物流营收虽高于南航物流，但利润却偏低。东航物流回答投资者提问时提到，两者差别次要正在于全货机数量分歧，东航物流全货机数量为10架，南航物流为16架，全货机发生的收入比沉分歧，且全货机营业毛利率相对较高，公司打算加大货机运力投入。截至2024岁暮，东航物流具有14架B777全货机，比拟之前有所增加。然而，客岁7月市场营销部副总司理透露的2024年还会连续领受3到4架B77F全货机的打算，并未正在年据中表现，全货机引进未按打算告竣。做为航空物流办事供给商，东航物流从停业务分为航空速运、地面分析办事、分析物流处理方案三大板块。以往，航空速运是东航物流最主要的业绩支持。2021年东航物流上市第一年，航空速运贡献营收的半壁山河，达到55。97%，同比提拔超4个百分点。2022年航空速运营收占比再度提拔，达到56。64%。但从2023年起头，分析物流处理方案板块营收占比取航空速运板块拉齐，二者别离为44。28%和44。24%。到2024年，分析物流处理方案营收占比一举反超航空速运，达到51。89%，为公司贡献过半收入。这背后，跨境电商的兴旺需求功不成没。近年来，拼多多Temu、SHEIN等国内跨境电商兴起，出口需求量激增，成为航空货运市场火爆的主要要素。中航协举行的专家沙龙研讨会上提到，受全球制制业苏醒乏力及商业需求疲软影响，保守航空货运量增加迟缓，跨境电商持续兴旺成长，成为航空货运市场的焦点驱动力。东航物流成为跨境电商成长的受益者。财报显示，2024年东航物流从停业务收入240。42亿元，同比增加16。65%，次要受益于以跨境电商物流处理方案和产地中转处理方案为代表的分析物流处理方案营业收入快速增加，该营业收入同比增加36。72%。细化来看，从2018年至2024年，跨境电商处理方案为东航物流贡献营收比例从2。74%一攀升到24。58%。2024年，跨境电商处理方案实现从停业务收入59。20亿元，同比添加26。01%，跨境电商进出口单量达到7539万单，较2023年上涨40。94%。不外，跨境电商正在带来机缘的同时，也带来了挑和。中美“对等关税”政策影响持续，航空物流不成避免遭到冲击。东航物流方面称，美国屡次调整关税政策并打算打消小额包裹免税政策，对依赖航空货运的跨境电商曲邮模式将形成冲击，估计跨境电商平台可能加快向“海运+海外仓”的半托管模式转型，这将对航空货运需求发生负面影响。同时，受关税政策反制办法影响，公司全货机维修成本将大幅添加。叠加全球商业复杂性、严峻性、不确定性的进一步上升，如采纳或调整进出口关税办法、进出口办法等商业手段，会影响商业款式、商业体例、商业总量，通过客户的运输需求传导间接影响公司经停业绩。